核心觀點：

　　行業(yè)整體增速回升，盈利能力持續(xù)改善

　　我們重點分析了造紙、包裝印刷三個板塊主流公司2016 年報和2017 年一季報。造紙板塊受產(chǎn)品價格上漲驅動業(yè)績大幅提升；包裝業(yè)績因下游客戶增速不同而分化。

　　造紙：供給側改革持續(xù)發(fā)力，業(yè)績大幅提升

　　在供給側改革、原材料成本上行以及產(chǎn)品低庫存等因素推動下，造紙行業(yè)主要紙種價格持續(xù)上漲。從紙價上漲推動因素來看，供給側改革持續(xù)發(fā)力，環(huán)保政策有望維持當前強度，成本因素推動PPI 筑頂后環(huán)比變化減弱，各類紙種庫存均回到相對均衡水平。二季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預計二季度紙價將持平或緩慢下跌，目前龍頭紙企股價下跌反映市場對二季度造紙淡季的悲觀預期，重點跟蹤噸紙凈利潤情況，如果淡季利潤仍可觀，在2017 年造紙行業(yè)沒有大規(guī)模新增產(chǎn)能供給背景下，2017 年三季度末四季度的旺季行情仍可期待，建議二季度標配造紙板塊。

　　包裝印刷：看好龍頭業(yè)務拓展與行業(yè)整合能力

　　由于原材料價格趨穩(wěn)和下游供需關系改善需要一定時間，我們二季度給予包裝印刷板塊謹慎增持評級，年內基本面有望復蘇并帶來業(yè)績的提升。包裝印刷行業(yè)中，我們看好龍頭企業(yè)的業(yè)務拓展與整合能力。煙草去庫存進展良好，煙標印刷產(chǎn)業(yè)年內有望復蘇，未來看好煙標包裝龍頭產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購整合方面的優(yōu)勢。紙包裝行業(yè)整體增速高、應用廣泛，龍頭企業(yè)在產(chǎn)品質量、設計能力、響應速度等方面優(yōu)勢明顯，客戶拓展和并購整合能力強。

　　金屬包裝二片罐目前處于供大于求的階段，未來看好啤酒罐化率的提升及行業(yè)整合、產(chǎn)能出清。

　　風險提示

　　紙品價格下跌、紙漿價格上漲超預期；原材料價格波動、下游客戶需求變化。

　　原標題：輕工制造行業(yè)2016年報及2017一季報總結：造紙板塊底部反彈 家具板塊景氣延續(xù)